Por que os planos económicos do Japão estão a causar nervosismo nos mercados globais

As promessas fiscais e de gastos do primeiro-ministro japonês, Sanae Takaichi, antes das eleições antecipadas do próximo mês, causaram nervosismo nos mercados globais.

Os títulos do governo japonês e o iene têm estado numa montanha-russa desde que Takaichi revelou planos para suspender o imposto sobre o consumo do país se o seu Partido Liberal Democrata vencer a votação de 8 de Fevereiro.

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A turbulência no mercado reflecte preocupações sobre a sustentabilidade a longo prazo dos níveis de dívida do Japão, que são os mais elevados entre as economias avançadas.

A volatilidade estendeu-se para além do Japão, realçando preocupações mais amplas com a sustentabilidade fiscal numa época em que os Estados Unidos e outras grandes economias registam enormes défices.

O que Takaichi prometeu para a economia?

Takaichi disse na semana passada que suspenderia o imposto de 8% sobre o consumo de alimentos e bebidas não alcoólicas do país por dois anos se o seu governo voltasse ao poder, após a dissolução da Câmara dos Representantes.

Com base em dados do governo japonês, o plano de Takaichi resultaria num défice de receitas estimado em 5 biliões de ienes (31,71 mil milhões de dólares) por ano.

Takaichi, um defensor da agenda do antecessor Shinzo Abe de elevados gastos públicos e política monetária ultrafrouxa, disse que o déficit poderia ser compensado pela revisão dos gastos existentes e incentivos fiscais, mas não forneceu detalhes específicos.

A promessa fiscal de Takaichi ocorre depois que seu gabinete aprovou, em novembro, o maior estímulo do Japão desde a pandemia de COVID-19.

O pacote, no valor de 21,3 biliões de ienes (137 mil milhões de dólares), incluía doações únicas em dinheiro de 20 mil ienes por criança para as famílias, subsídios para contas de serviços públicos no valor de cerca de 7 mil ienes por família durante um período de três meses e cupões de alimentação no valor de 3 mil ienes por pessoa.

Por que as promessas de Takaichi enervaram os mercados?

Os rendimentos dos títulos públicos de longo prazo do Japão dispararam após o anúncio de Takaichi.

Os rendimentos dos títulos de 40 anos subiram acima de 4 por cento na terça-feira, o mais alto já registrado, à medida que os investidores saíram em massa da dívida do governo japonês.

Os mercados obrigacionistas, através dos quais os governos pedem dinheiro emprestado aos investidores em troca do pagamento de uma taxa de juro fixa, são observados de perto como um indicador da saúde dos balanços dos países.

Embora ofereçam normalmente retornos mais baixos do que as ações, as obrigações governamentais são vistas como investimentos de baixo risco, uma vez que têm o apoio do Estado, o que as torna atrativas para investidores que procuram locais seguros para estacionar o seu dinheiro.

À medida que a confiança na capacidade de um governo pagar as suas dívidas diminui, os rendimentos das obrigações aumentam à medida que os investidores procuram pagamentos de juros mais elevados para deter dívidas mais arriscadas.

“Quando o primeiro-ministro Takaichi anunciou uma redução planeada nos impostos sobre o consumo, isso deixou os detentores de títulos da dívida do Japão inquietos, exigindo uma compensação mais elevada pelo risco que suportam”, disse Anastassia Fedyk, professora assistente de finanças na Haas School of Business da Universidade da Califórnia, Berkeley, à Al Jazeera.

“Como resultado, os preços das obrigações caíram e os rendimentos subiram. E sim, este é um padrão geral que se aplica também a outros países, embora o Japão tenha um nível de dívida especialmente elevado, tornando a sua posição mais vulnerável.”

O rácio dívida/PIB do Japão já ultrapassa os 230 por cento, após décadas de gastos deficitários por parte dos governos com o objectivo de reverter a estagnação económica de longo prazo do país.

O peso da dívida deste país do Leste Asiático está muito acima do peso da dívida de países como os EUA, o Reino Unido e a França, cujos rácios dívida/PIB são de cerca de 125%, 115% e 101%, respetivamente.

Ao mesmo tempo, o Banco do Japão (BOJ) tem vindo a reduzir as compras de obrigações como parte do seu afastamento de décadas de taxas de juro ultrabaixas, limitando as suas opções de intervenções para reduzir os rendimentos.

“Os investidores em títulos reagiram porque seu pacote principal parece um grande afrouxamento fiscal de curto prazo, exatamente no momento em que o Banco do Japão está tentando normalizar a política”, disse Sayuri Shirai, professor de economia na Universidade Keio, em Tóquio, à Al Jazeera.

Como tudo isso afeta o resto do mundo?

A liquidação das obrigações japonesas repercutiu nos mercados internacionais, com os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 30 anos a subirem para o seu nível mais elevado desde Setembro.

À medida que os rendimentos das obrigações japonesas aumentam, os investidores locais conseguem receber pagamentos de juros mais elevados no país.

Isso pode incentivar os investidores a se desfazerem de outros títulos, como os títulos do Tesouro dos EUA.

Em Novembro, os investidores japoneses detinham 1,2 biliões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, mais do que qualquer outro grupo estrangeiro de compradores.

Numa entrevista à Fox News na semana passada, o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Bessent, expressou preocupação com o impacto do mercado obrigacionista do Japão sobre os preços do Tesouro dos EUA e disse que esperava que os seus homólogos japoneses “começassem a dizer coisas que acalmariam o mercado”.

Os rendimentos dos títulos de longo prazo do Japão caíram na segunda-feira, em meio às expectativas de que as autoridades japonesas e norte-americanas interviriam para sustentar o iene.

Na sexta-feira, o The New York Times e o The Wall Street Journal relataram que o Federal Reserve Bank de Nova York havia questionado sobre o custo da troca da moeda japonesa por dólares americanos.

“O Japão é importante a nível global através dos fluxos. Se os rendimentos das obrigações do governo japonês subirem, os investidores japoneses poderão ganhar mais no país, reduzindo potencialmente a procura por obrigações estrangeiras; isso pode estimular os rendimentos globais e a fixação de preços de risco”, disse Shirai.

“É por isso que os artigos do mercado global enquadraram a movimentação dos títulos do Japão como uma história mais ampla sobre taxas.”

Os rendimentos mais elevados das obrigações no Japão, nos EUA e noutros países aumentam o custo do empréstimo e do serviço da dívida nacional.

Na pior das hipóteses, uma escalada acentuada nas taxas de juro pode levar um país a incumprir as suas dívidas.

Masahiko Loo, estrategista de renda fixa da State Street Investment Management em Tóquio, disse que a reação dos investidores internacionais aos planos de Takaichi reflete a crescente sensibilidade à credibilidade fiscal em economias altamente endividadas.

“Sim, o Japão pode ser a faísca, mas o aviso aplica-se igualmente aos EUA e a outros países com grandes défices estruturais”, disse Loo à Al Jazeera.

O Japão está à beira de uma crise financeira?

Provavelmente não.

Embora o Japão esteja mais endividado do que os seus pares, a sua posição orçamental é mais sustentável do que pode parecer devido a factores específicos do país – pelo menos a curto e médio prazo – de acordo com economistas.

A grande maioria da dívida do Japão é detida por instituições locais e denominada em ienes, reduzindo a probabilidade de pânico induzido por investidores estrangeiros, enquanto as taxas de juro são muito mais baixas do que noutras economias.

“A situação da dívida é mais administrável do que muitas pessoas pensam”, disse Thomas Mathews, chefe de mercados para a Ásia-Pacífico da Capital Economics, à Al Jazeera.

“A relação dívida líquida/PIB está numa trajetória descendente e o défice orçamental do Japão não é assim tão grande segundo os padrões globais.”

Loo, da State Street Investment Management, disse que a turbulência em torno do Japão tinha mais a ver com uma “lacuna de comunicação em torno da sustentabilidade fiscal e da coordenação política” do que com a solvência do país.

“Dito isto, é provável que os mercados continuem a testar a viabilidade da agenda, uma vez que mesmo os países fiscalmente otimistas foram, por vezes, disciplinados pelas forças do mercado”, disse Loo.